早期的投資，天使階段不確定性最大，只有一件事是確定的，就是這個人是確定的，除此之外，其他都是變數。很難去談那些商業計劃當中的具體細節，但是往往早期投資就是投人。
那人怎麼就確定了？就是他的價值觀、本性、願景、人格，他對這個使命的理解，他對自己商業的理解，以及商業邏輯這些東西都是確定的。所以早期投資就是投靠譜的人，讓靠譜的人把事做靠譜了。
天使階段過了，到了a輪以後的融資，往往更多的就是要看資料、牌照，看團隊，看增長，看「護城河」和商業模式，等等。也就是說，除了人以外，要多看一點其他能確定的東西。
投資的階段越往後，確定性就越多。確定性越多，當然價錢就越貴，這也是公平的。所以投資就是依據確定性給一個公司、一個專案做估值。確定性越少的時候，估值當然就越低，確定性越大的時候，估值當然越高。
就我這麼多年觀察來看，大概做投資的有四種人，或者說，有四類投資者很有意思。他們在尋找確定性的時候，所找到的確定性是不一樣的，獲得的回報也不一樣。
第一類，是對社會規律、財富分配規律、財富轉移規律、制度變遷規律、人性、歷史、行業等有深刻洞見的人。他們能充分認識到在一個階段、一種體制、一種人性下，財富轉移的規律，研究的是制度變遷、財富轉移的大規律和大確定性，接近於哲學研究。
這類人對人生有獨特的看法，且他認識的規律越大，看的時間、歷史越長，他的認識就越深刻，對這種必然性就越確定，所以他下手也就越重。比如說巴菲特所謂的價值投資、長期持有，他堅持最大的確定性，也就是必然性，我們稱之為邏輯事物的歷史必然性。所以他往往投了就持有很長時間，十年、二十年、三十年甚至更長。國內的高瓴資本實際上也是用這樣一種投資方法。
第二類，他們對這種大的確定性不太相信，或者說他不太研究，不太擅長，只是覺得可以參考。他們認為更重要的，是行業、賽道、技術，是投資分析這套技術，以及商務條款的設計，等等。這些關注技術性的人，大多是從歐美回來的，原來在投行工作，或者曾經是職業基金管理人，他們就喜歡技術這種確定性。在技術上做到極致，在商務條款、商業判斷和對未來行業的研究上做到極致。
這類投資，相對來說，持有時間沒有第一種長，回報有時候也不如第一種高，但是成功的機率非常大。比如像紅杉等一些投資機構，在這方面做得非常好，是國內投資領域其他投資者難以望其項背的投資機構。
第三類則是靠著一些特別資源。比如說有特別牌照，有地方政府支援，或者說未來有可能把股變成債，或者是有一個兜底，等等。這種確定性是資源的確定性，也就是靠一些在商業模式上依託於某些獨特的相對壟斷的條件確定性來做投資，依託於跟政府的關係，依託於某些資源壟斷。
這類投資往往有成功的機會，但是回報不如第一種和第二種高，有時候也會隨著政府的政策變化、人員變化而無法達到預期。比如說，現在很多地方政府所謂的產業基金、引導基金往往是這種投法。他們把不確定性都放在政府關係和壟斷性資源以及牌照，還有兜底上，所以相對來說回報低一點，是一種相對偷懶的辦法。
當然還有第四類，就是跟風的人。有一些小基金或者管理人不太專業，技術上也不行，特別資源也沒有。更沒有對社會、體制、歷史的深刻認識，只是跟風找關係，投機憑運氣，這種投資絕大部分都成功不了。因為他沒有一件事是確定的：訊息是聽說的，關係是脆弱的，牌照是不穩定的，技術是不全面的，而且跟被投資專案談判也沒有任何優勢，所以好的專案也到不了他手裡。市場上我們能看到的，很多都是這類人。
所以，投資的輸贏就是按照這個規律來變化的。在不確定中找到一個確定，找到一個別人不相信而你相信的獨一無二的確定。因為相信，所以看見。或者是第二類，我們能夠對某一個行業有絕對深刻的研究，全面、精確的計算，還有很好的商務結構安排，以及商業模式的確定、賽道上的優先。否則，像是第三、四類，我認為成功率非常低。這就是我看到的，在投資當中有趣、有規律性的東西。