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16 理想的接班人(第2頁,共2頁)

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而在實踐中,索羅斯的理論似乎與事實相悖。柏林牆倒塌的頭兩天,德國馬克也隨之貶值。人們相信,赤字會繼續上升,但是赤字的增長會損害德國馬克。雖然如此,德魯肯米勒遵循了投資大師的建議,在接下來的幾天裡,在德國馬克上建立了20億美元的倉位,並且斬獲大筆利潤。

德魯肯米勒相信,日經指數上漲得太高了,他知道日本銀行(bankofjapan)正在實施緊縮的貨幣政策。看到這個不祥之兆,德魯肯米勒在1989年後期做空日本股市,量子基金再次命中,獲利頗豐。

1991年早期,斯坦利·德魯肯米勒在美國和日本的貨幣市場上建立了30億美元的空頭,在美國和世界的債券市場上也做空頭。這一年的頭兩個星期中,美國正以戰爭恐嚇伊拉克,一旦戰爭爆發,市場似乎會一落千丈。

德魯肯米勒卻不同意這一看法,他將量子基金在標準普爾期貨上的空頭改為多頭,他在股票,特別是在銀行股和不動產股上都持有很大的空頭。戰爭爆發的時候,量子基金已經完全是多頭了。事實證明,德魯肯米勒的猜測是正確的,儘管在剛進入1991年1月時倉位不太合理:30億美元的美元對馬克的空頭,加上日本和美國債券的巨大空頭。調整後,量子基金在1991年1月末保持了正增長。

那一年,量子基金的收益增長了53.4%,總資產達到3157259730美元。基金的一位發言人說:「這一年,我們真的很幸運,我們沒有這麼好過。我們在股票、貨幣和債券上都掙了錢,像這樣在每一樣上都取得了高收益是很不常見的。」這一年較早時期,海灣戰爭之後,投資市場看漲,但是那一年的後來,索羅斯的基金經理認為將是熊市,拋掉了幾十億美元的短期和長期國庫債券。

德魯肯米勒最大的也是最為成功的一次投資是1991年投資了120億美元在歐洲、日本和美國的債券和貨幣市場上。這一年的八九月份,經濟衰退、債券上漲,量子基金賺了幾億美元,在生物科技股上的投資回報也不錯,量子基金在墨西哥電話和其他股上賺了2億美元。由於德魯肯米勒的投資業績極為出色,索羅斯成為1991年美國收入最高的人,賺了1.17億美元。

德魯肯米勒表現得相當突出,他終於贏得了索羅斯的稱讚,索羅斯稱他為「另一個我」。

從分工上說,德魯肯米勒依然是12位總經理之一,但是事實上,他已經在負責整個基金的運作。而量子基金的增長驚人:自從德魯肯米勒接管量子基金以後,基金淨資產價值年均增長40%,比索羅斯從1969—1988年間30%的年均增長還要高。1989年,在德魯肯米勒領導的第一年,量子基金增長了31.6%,1990年增長了29.6%,1991年增長了53.4%,1992年增長了68.2%,1993年增長了72%。

20世紀90年代中期,在接受的為數不多的採訪中,德魯肯米勒將自己的輝煌業績歸功於喬治·索羅斯。他遵循了索羅斯的哲學——關於如何建立長期回報,以及如何實施。

德魯肯米勒解釋說,索羅斯主張建立長期回報的方法就是「保持資本和成功。當你贏利的時候,你可能變得更加有闖勁。但大部分的經理,一旦增長達到30%或40%,他們會變得保守起來,也就是這一年剩下的時間裡,他們會謹慎地交易,這樣不會威脅到已經取得的好回報。」

「要得到很高的長期回報,你需要苦幹,直到達到30%~40%的增長,如果你有信心,就繼續朝著100%的方向努力。如果你連續幾年保持近100%的增長,沒有一年虧損的話,那麼你就會取得可觀的長期回報。」

德魯肯米勒表示,索羅斯教給他最重要的一課就是:「問題不在於你是對是錯,關鍵在於,你對的時候掙了多少錢,錯的時候又損失了多少錢,索羅斯很少批評我,僅有的幾次批評,是因為我對市場判斷正確的時候,卻沒有最大限度地利用好這個機會。」

在量子基金開始工作後不久,德魯肯米勒就學到了這點。他對於美元不是很熱心,於是做了美元對馬克的很大的空頭,這個倉位開始對他有利了,他對自己的判斷很高興。索羅斯來到辦公室,順道去看他,並且和他討論了這樁交易。

「你有多大的倉位?」他問道。

「10億美元。」德魯肯米勒回答說。

「你管那個叫‘倉位’?」索羅斯嘲笑地問道。這個問題成為了華爾街民間傳說的一部分。索羅斯暗示德魯肯米勒將倉位翻一番,而德魯肯米勒照做了,正如索羅斯所預測的,量子基金因此大賺。

德魯肯米勒說:「索羅斯教會我,當你對一樁交易很有信心時,你必須要直擊要害,你需要勇氣。通過鉅額的信貸槓桿來獲得利潤需要勇氣。對索羅斯而言,你對某事的判斷正確的時候,賺再多也不算多。」

量子基金的增長速度如此之快,以至於索羅斯和德魯肯米勒相信,是時候開幾家小公司了。於是,1991年和1992年,索羅斯擴大了業務。正如量子基金一樣,建立於1991年的恆星基金(quasar)投資範圍廣泛,從貨幣到初級產品。恆星基金由15位外部經理運作,索羅斯負責該基金的貨幣交易。

1992年,索羅斯建立了量子新興增長基金(quantumemerginggrowthfund)和配額基金(quotafund),可以在美國和歐洲投資,可以在貨幣和債券上投資,但前者更多關注的是亞洲和拉美地區的新興股市。配額基金又被稱作「基金的基金」,投資是由10位外部經理來負責。到了1993年初,所有的基金資產組合價值總計500億美元,德魯肯米勒直接控制量子基金,同時監督其他小的基金。

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